近日举行的“第十届新财富券商研究所高峰论坛上，银河证券首席策略分析师孙建波发表了《新经济、新成长、新机遇》的主题演讲。

孙建波认为，新的投资时代正在来临，但是他不是说只是A股的时代。对于A股来说，历史总是一样的，不要说这次牛市跟以前不一样，我们看到历史上的牛市都是一个山尖，只是牛市不言顶，这个尖在哪不知道，但是这个历史总是重演的。
 

孙建波演讲内容文字实录：

 

我跟刚才几位的角度不太一样，更加学术化一点。从经济基本面、从市场本身大家阐述得比较清楚了，我则侧重于一些可能不太一样的地方去阐述。

 

对于经济增长，现在是经济下行，质量上行，传统的东西已经不行了。这是中国房地产的数据（PPT），中国2014年住宅竣工面积是28.63亿平米，中国是13亿人，根据我们对其他国家历史经验来看，当住宅竣工量除以人口大于1.5的时候就是一个泡沫。我们2008年之前房子很少，现在有一点泡沫也是应该的，但是等到当我们已经达到这么大的量的时候，往后看的数据是什么？往后应该是从上面掉下来了，房子跟面包不一样了，面包今天吃了过了一夜饿了还得吃，但是房子今年买多了未来三五年不会买房子了。

 

这是我们的基建，如果看公路这条线，我们现在有了交通和城市轨道交通这两块，现在都在往上走，我认为这两块基本上要到达巅峰了，过去经济依靠的修桥筑路盖房子已经在往下走了。

 

传统的制造业，手机的生产量去年是年度15亿台，手机的使用寿命根据现在合约机普通的年限是2—3年，我们在这一个周期内制造的手机可以供37.5亿人的使用。我们知道全世界的人口只有70亿，在座的很多人手上有2、3个手机，这种人群虽然在这个场内是非常多的，但是在社会上比例不大。我们其他的产业也都一样，过去我们从数量上来说制造了最多的东西，将来的目标是要质量上行。过去我们生产一台手机拿的钱很少，今后生产一台手机要质量提升、利润提升，国家战略上是提升中国的产业竞争力、产业高度。

 

说到电脑，现场有很多电脑，电脑不是一个非常新的东西，在二十年前就有了，最近二十年所有生产电脑的公司都下去了，但是应用电脑的行行业业尤其是互联网行业，利用这种商业模式都起来了，这就是新科技、新技术对于这个社会的意义。新技术、新科技、新模式，对于这个社会的意义就在于，改造和渗透进人类的每一个产业，而不是说让我们所有的产业群颠覆了，我们一日三餐将来还是一日三餐。

 

我们正在接受三个事情，第一个是移动互联网正在改造全社会，第二是人类即将进入机器人时代。我个人投了一个机器人项目，因为我觉得未来二十年里面，我们20年后再相聚不再带着其他的随从了，我们看到电影里过去二十年有八抬大轿和跟班，我们将来带的是机器人，未来应该就是这样的。第三是以电动汽车为载体的全面生活智能化，这是我对未来社会的研判。

 

我对创业板、新三板的看法，各种各样的新的行业怎么发展，中国有一个模式是新三板模式，就是中国的纳斯达克。如果我们关心一个中国资本市场的建设，你会发现创业板跟我们的纳斯达克是风马牛不相及的，而新三板的设计跟纳斯达克几乎是一脉相承的。

 

我们有一句话是叫做“新三板为所有的新企业打开了资本市场的大门，有利于推动资本市场服务经济转型、产业升级”。我们过去都在说资金救不了实体经济，因为新的企业很难通过这些传统的信贷模式获得资金，资金怎么样进来，大家看到新三板火爆已经反映出来了，股权投资才是促进推动我们新产业发展这样一个根本的途径。

 

新三板他对于企业挂牌没有财务指标的要求了，只对你的商业模式是否可靠、是否有前景有要求。如果你告诉别人你的商业模式是可靠有前景的，你的团队是积极进取的，这样的人可以挂牌新三板，整个资本市场当中新三板才是未来资本市场的希望所在。

 

这我是一年前的PPT（PPT），这代表了我们现在新三板的前途，现在每年1500家公司挂牌，未来的市场就是一个拥有上万家公司的多层次的市场，这个多层次的市场大家一定要以专业的眼光来看，如果我们看纳斯达克发现，接近50%的公司是没有多少交易的，只有10%的公司非常优秀，还有30%的公司是比较优秀的，我们新三板要帮助我们投资者去避开那50%的比较差的公司。

 

投资新三板有几个历史机遇，第一是做市商机遇为新三板教育提供了基础，第二是新三板必将涌现鼓励新的企业出现，第三是现在马上推出的分层管理和竞价制度能够保证新三板未来优秀的企业不用再转板了。新三板的管理层也不傻，把这个市场做好了再转到创业板怎么可能呢？第四是创业板在注册制的推出将为转板铺平道路，现在把饼画好了，来的企业就多了。第五，市场化的治理结构将会得到制度溢价。

 

原来一个企业通过传统的PE去投，他由于没有在公共平台上，很难去获得一个大的客观评价。现在我们到底带来了什么，过去如果一个PE投资了一个项目，这个项目多少年能够上市不知道，能不能上市不知道，新三板有一个好处，你做一个专业的PE你投资了一个项目，基本上从你投的那一天开始，两年内要是不上市说明你的眼光太差了。新三板给我们带来的是你投资项目的挂牌时间的确定性，这一点对于任何的投资机构都是一样的。我在广州有一家做私募的跟我讲他手上有一个项目，等着上创业板了，估计还要三年时间，如果上新三板基本上今年年底之前肯定能够搞得定，问我上哪一个。

 

我觉得根据现在的融资来看，新三板的融资好像没有比主板的IPO便宜多少，如果说现在的融资10块钱，你三年之后上主板上创业板15块，你告诉我上哪一个？我宁愿选择现在的10块也不要三年后的15块，我想我们的新三板为我们的PE投资、各种各样的股权投资带来了一个确定性。不仅仅是时间的确定性，还有产业发展的确定性。我有一个朋友做基金安全的，他跟我说如果要上市要四年后。我问他四年后国内的厂商是以什么样的结构，说不定智能结构起来了他已经不行了。

 

第一，我觉得现在经济下行股市表现得好是因为我们传统的经济都在下行，而我们现在正在改革，大众创新、万众创业，就是这样一个时代。

 

第二，我们对于当前这样一个新技术的理解，新技术只有融入传统企业才有意义，如果大家做并购的话应该是新企业并购老企业。

 

第三，新三板给我们带来的是，所有的创业企业进入资本市场的大门给打开了，如果是对于股权投资的话，新三板给我们带来了这样一个时间上的确定性和产业竞争的确定性。

 

这是我们对当前市场的理解，我们新的投资时代正在来临，但是他不是说只是A股的时代。对于A股来说，历史总是一样的，不要说这次牛市跟以前不一样，我们看到历史上的牛市都是一个山尖，只是牛市不言顶，这个尖在哪不知道，但是这个历史总是重演的。
(来源：新财富杂志)